【中银宏不雅：7月通胀点评】奇迹耗尽季节性走强

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　　【中银宏不雅：7月通胀点评】奇迹耗尽季节性走强

　　起首：朱启兵宏不雅规划

　　7月CPI同比增速略高于万得一致预期，PPI同比增速低于万得一致预期；7月海外能源价钱握续扰动通胀增速，“反内卷”计策也对CPI和PPI的关联分项价钱产生了一定止跌企稳影响。

7月CPI环比上升0.4%，同比握平，中枢CPI同比增长0.8%，奇迹价钱同比增长0.5%，耗尽品价钱同比下落0.4%。从分项看，7月同比增速增长的是其他用品和奇迹（8.0%）、穿戴（1.7%）、生计用品及奇迹（1.2%）、讲明文化文娱（0.9%）、医疗保健（0.5%）和居住（0.1%），同比负增长的仅有食物烟酒（-0.8%），同比增速较6月上升的有交通通讯、生计用品及奇迹、穿戴和医疗保健。

从同比看，食物价钱影响CPI同比下落约0.29个百分点，金饰品和铂金饰品价钱共计影响CPI同比飞腾约0.22个百分点，奇迹价钱影响CPI飞腾约0.19个百分点；从环比看，奇迹价钱影响CPI环比飞腾约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多，工业耗尽品价钱影响CPI环比飞腾约0.17个百分点。

7月CPI同比增速仍偏低，但环比增速有所回暖。对7月CPI同比增速产生下拉影响的主如若食物价钱中的鲜菜和鲜果，对CPI环比增速产生上行提振的主如若受暑期出行旺季影响的奇迹价钱，以及工业耗尽品中的能源价钱环比飞腾和汽车价钱环比止跌。咱们保管此前不雅点，合计在旧年同期低基数的影响下，本年下半年CPI同比增速有望保管低斜率上行趋势，但同期也教唆下半年各分项价钱的波动，可能受季节性和计策性身分的影响：一是受暑期奇迹耗尽的季节性身分影响，7月关联价钱环比坚韧的走势可能出现拐点，二是受8月初OPEC+增产决定影响，海外油价可能出现下行波动，三是受“七下八上”汛期等天气身分影响，食物价钱短期存在波动的可能性，四是受提振耗尽计策带动，汽车等耐用耗尽品价钱走稳的趋势仍需不雅察。

7月PPI环比下落0.2%，同比下落3.6%，PPIRM同比下落4.5%。

PPI环比降幅比上月收窄0.2个百分点，为3月份以来环比降幅初次收窄。本月PPI环比变动的主要原因：一是季节性身分重复海外生意环境不笃定性影响部分行业价钱下落。非金属矿物成品业、玄色金属冶真金不怕火和压延加工业、煤炭开采和洗选业、电力热力分娩和供应业、筹算机通讯和其他电子开发制造业、汽车制造业、电气机械和器材制造业和通用开发制造业8个行业共计影响PPI环比下落约0.24个百分点。二是国内市集竞争表率握续优化带动关联行业价钱降幅收窄。宇宙妥洽大市集汲引纵深激动，煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业市集竞争表率握续优化，煤炭开采和洗选业、玄色金属冶真金不怕火和压延加工业、光伏开发及元器件制造、水泥制造、锂离子电板制造共计对PPI环比的下拉影响比上月减少0.14个百分点。

下半年PPI同比增速降幅仍有望收窄。7月宏不雅计策握续发力、当令加力，部分行业供需联系有所改善，价钱呈现积极变化。一是传统产业更变升级和重心产业产能处分迟缓激动，新兴产业快速成长壮大，产业转型升级带动关联行业价钱同比回升，二是提振耗尽专项行动深刻践诺，内需后劲握续开释拉动部分行业价钱同比飞腾。但从当今的国表里环境来看，影响PPI同比增速走势的不仅是低基数，还有国内的“反内卷”和提振耗尽计策、海外生意的不笃定性、海外地区地点复杂多变等身分，咱们仍保管PPI同比增速降幅收窄的不雅点。

　　风险教唆：人人通胀二次上行的风险；泰西经济回落速率偏快；海外地点复杂化。

　　CPI

　　7月CPI同比增速略高于万得一致预期，增速较6月小幅下落。7月CPI环比上升0.4%，增速较6月上升0.5个百分点。从分项看，7月环比上行的包括交通通讯（1.5%）、讲明文化文娱（1.3%）、其他用品和奇迹（0.9%）、生计用品及奇迹（0.8%）、医疗保健（0.2%）和居住（0.1%），环比下落的有穿戴（-0.3%）和食物烟酒（-0.1%）；7月分项中较6月环比增速上升较多的有交通通讯、讲明文化文娱和生计用品及奇迹，环比增速下落的仅有穿戴。7月CPI同比握平，较6月增速下落0.1个百分点，中枢CPI同比增长0.8%，较6月上升0.1个百分点，奇迹价钱同比增长0.5%，联贯三个月增速握平，耗尽品价钱同比下落0.4%，较6月下落0.2个百分点。从分项看，7月同比增速增长的是其他用品和奇迹（8.0%）、穿戴（1.7%）、生计用品及奇迹（1.2%）、讲明文化文娱（0.9%）、医疗保健（0.5%）和居住（0.1%），同比负增长的仅有食物烟酒（-0.8%），同比增速较6月上升的有交通通讯、生计用品及奇迹、穿戴和医疗保健。

　　CPI同比握平，主要受食物价钱较低影响。受上年同期价钱基数较高影响，食物价钱同比下落1.6%，降幅比上月扩大1.3个百分点，影响CPI同比下落约0.29个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月增多约0.24个百分点。其中，鲜菜价钱同比下落7.6%，降幅比上月扩大7.2个百分点，鲜果价钱同比飞腾2.8%，涨幅比上月回落3.3个百分点，二者对CPI同比的下拉影响共计比上月增多约0.21个百分点，是带动CPI同比由涨转平的主因。

　　CPI环比飞腾主要受奇迹和工业耗尽品价钱飞腾带动。从环比看，奇迹价钱环比飞腾0.6%，影响CPI环比飞腾约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多，其中，受暑期出游旺季影响，飞机票、旅游、宾馆住宿和交通器具租出费价钱环比涨幅均高于季节性水平，共计影响CPI环比飞腾约0.21个百分点；工业耗尽品价钱环比飞腾0.5%，影响CPI环比飞腾约0.17个百分点，其中，受海外油价变动等影响，能源价钱影响CPI环比飞腾约0.12个百分点；提振耗尽计策带动需求握续回暖，重复“618”促销行径抑止，扣除能源的工业耗尽品价钱飞腾0.2%，其中燃油小汽车和新能源小汽车价钱均由联贯5个月以上的下落转为握平。从同比看，扣除食物和能源价钱的中枢CPI同比飞腾0.8%，涨幅陆续比上月扩大0.1个百分点，为2024年3月以来最高。其中金饰品和铂金饰品价钱同比诀别飞腾37.1%和27.3%，共计影响CPI同比飞腾约0.22个百分点；奇迹价钱同比飞腾0.5%，影响CPI飞腾约0.19个百分点。

　　7月CPI同比增速仍偏低，但环比增速有所回暖。对7月CPI同比增速产生下拉影响的主如若食物价钱中的鲜菜和鲜果，对CPI环比增速产生上行提振的主如若受暑期出行旺季影响的奇迹价钱，以及工业耗尽品中的能源价钱环比飞腾和汽车价钱环比止跌。咱们保管此前不雅点，合计在旧年同期低基数的影响下，本年下半年CPI同比增速有望保管低斜率上行趋势，但同期也教唆下半年各分项价钱的波动，可能受季节性和计策性身分的影响：一是受暑期奇迹耗尽的季节性身分影响，7月关联价钱环比坚韧的走势可能出现拐点，二是受8月初OPEC+增产决定影响，海外油价可能出现下行波动，三是受“七下八上”汛期等天气身分影响，食物价钱短期存在波动的可能性，四是受提振耗尽计策带动，汽车等耐用耗尽品价钱走稳的趋势仍需不雅察。

　　PPI

　　PPI环比增速联贯八个月下落。7月PPI环比下落0.2%，其中分娩尊府环比下落0.2%，生计尊府环比下落0.2%。7月PPI同比下落3.6%，较6月增速握平，其中分娩尊府同比下落4.3%，较6月上升0.1个百分点，生计尊府同比下落1.6%，较6月下落0.2个百分点。PPIRM同比下落4.5%，较6月下落0.2个百分点，从组成来看，7月同比增速仍以下落为主，同比增速下落较多的是燃料能源（-10.8%），玄色金属（-8.0%）、化工原料（-6.5%）和农副家具（-4.6%），同比增速上升的是有色金属（2.8%）；同比增速较6月下落较多的品类有建筑材料、燃料能源、农副家具和化工原料，增速较6月上升的仅有有色金属和木柴纸浆。

　　PPI环比降幅比上月收窄0.2个百分点，为3月份以来环比降幅初次收窄。7月分娩尊府价钱中，采掘业环比下落0.2%，原材料业环比下落0.1%，加工业环比下落0.3%。本月PPI环比变动的主要原因：一是季节性身分重复海外生意环境不笃定性影响部分行业价钱下落。非金属矿物成品业、玄色金属冶真金不怕火和压延加工业、煤炭开采和洗选业、电力热力分娩和供应业、筹算机通讯和其他电子开发制造业、汽车制造业、电气机械和器材制造业和通用开发制造业8个行业共计影响PPI环比下落约0.24个百分点。二是国内市集竞争表率握续优化带动关联行业价钱降幅收窄。宇宙妥洽大市集汲引纵深激动，煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业市集竞争表率握续优化，煤炭开采和洗选业、玄色金属冶真金不怕火和压延加工业、光伏开发及元器件制造、水泥制造、锂离子电板制造共计对PPI环比的下拉影响比上月减少0.14个百分点。

　　下半年PPI同比增速降幅仍有望收窄。7月宏不雅计策握续发力、当令加力，部分行业供需联系有所改善，价钱呈现积极变化。一是传统产业更变升级和重心产业产能处分迟缓激动，新兴产业快速成长壮大，产业转型升级带动关联行业价钱同比回升，二是提振耗尽专项行动深刻践诺，内需后劲握续开释拉动部分行业价钱同比飞腾。但从当今的国表里环境来看，影响PPI同比增速走势的不仅是低基数，还有国内的“反内卷”和提振耗尽计策、海外生意的不笃定性、海外地区地点复杂多变等身分，咱们仍保管PPI同比增速降幅收窄的不雅点。

　　风险教唆：人人通胀二次上行的风险；泰西经济回落速率偏快；海外地点复杂化。

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职守裁剪：石秀珍 SF183